中概股盘面观察：多数个股走低 禾赛逆势上涨 小马智行亏损扩大 美团业绩转亏

周三美股交易时段，热门中概股整体表现疲软，市场呈普跌格局。禾赛科技逆势走强，盘中涨幅逾2%；拼多多、金山云、霸王茶姬均有1%以上升幅。与此同时，美团ADR下挫超1%，哔哩哔哩、百度、阿里巴巴跌幅均超过2%，台积电跌逾3%，小鹏汽车重挫超5%。备受市场关注的小马智行在财报发布后股价大跌近13%。

小马智行Q4：扭亏为盈背后暗藏隐忧

小马智行公布的2025年第四季度财报显示，公司实现净利润7550万美元，而上年同期为净亏损1.811亿美元，账面数据呈现大幅扭亏态势。然而，这一盈利的核心驱动力并非来自主营业务——主要源于公司对国产芯片设计企业摩尔线程早期股权投资带来的公允价值变动收益。摩尔线程于去年12月上市后股价一度飙升425%，由此带动了账面收益的大幅增加。

若剔除上述投资收益以及股权激励等非经常性项目，小马智行第四季度非GAAP口径下的净亏损为4900万美元，较上年同期的4130万美元进一步走阔。公司Robotaxi业务正加速商业化布局，目标在年底前将服务覆盖范围扩展至20个城市，但短期内的盈利压力仍不容忽视。

美团Q4：核心业务由盈转亏 竞争加剧拖累业绩

美团同日发布的财报则呈现出另一番景象。2025年全年，美团收入达3649亿元人民币，同比增长8.1%，但全年亏损高达234亿元，而2024年同期则为溢利358亿元，业绩出现剧烈反转。

细究亏损原因，核心本地商业板块的表现尤为关键。该分部涵盖餐饮外卖、闪购、酒店旅游等主力业务，2025年经营溢利大幅缩水，最终录得经营亏损69亿元。与此同时，公司持续加码海外业务布局，新业务分部的经营亏损也由2024年扩大至101亿元。

单看第四季度，美团核心本地商业的经营亏损为100亿元，而2024年同期尚有129亿元的经营溢利。该分部经营亏损率从2024年同期的19.7%骤降至-15.5%，折射出行业竞争白热化对美团基本面的直接冲击。

综合来看，中概股板块目前正经历明显的分化行情：部分企业凭借技术突破或业务创新获得市场青睐，而另一些则深陷竞争加剧、盈利承压的困境。投资者需密切关注各家公司基本面的实际变化，审慎评估潜在风险。