熊猫债券市场焕发活力：发行量创新高 结构持续升级

8月21日，中广核国际有限公司成功发行规模达25亿元的熊猫债券。根据Wind数据统计，截至当日，今年以来熊猫债券发行总额已突破2000亿元大关。

业内专家分析指出，在宏观经济基本面稳固及融资成本优势的双重支撑下，熊猫债券市场今年展现出强劲增长势头，不仅在发行规模上实现跨越式增长，更在发行主体结构和品种创新上取得显著进展。展望未来，通过进一步优化注册发行流程、吸引境内长期资本参与投资，熊猫债券市场有望延续当前扩容提质的发展轨迹。

发行格局加速演变

今年以来，熊猫债券市场活跃度显著提升。Wind数据显示，截至8月21日，年内熊猫债券累计发行2034.75亿元，涉及119只债券，已超过2022年全年1835.6亿元的发行总量。与去年同期相比，发行规模和发行只数分别大幅增长71.49%和63.01%。

熊猫债券作为境外机构在中国境内发行的人民币计价债券，其发行主体涵盖外国政府、国际开发机构及大型跨国企业。近年来，人民币在跨境贸易和投融资活动中的使用持续扩大，境外主体对人民币融资的需求随之上升。截至2026年6月末，熊猫债券发行主体已超过110家，覆盖亚洲、欧洲、非洲、南美洲和北美洲的24个国家和地区。

今年，多个主权国家实现了熊猫债券发行的历史性突破。3月，斯洛文尼亚在中国银行间债券市场成功发行40亿元人民币熊猫债券，完成首秀；5月，巴基斯坦和哈萨克斯坦分别首次发行17.5亿元和34亿元熊猫债券；7月，印度尼西亚以70亿元的发行规模刷新了主权熊猫债券单次发行纪录。

德意志银行中国债务资本市场主管方中睿表示，熊猫债券发行量的激增，折射出人民币债券市场在全球金融市场波动中展现的高度稳定性，为全球发行人提供了持续可靠的融资渠道。主权熊猫债券规模的显著扩张，更是国际市场对人民币资产信用以及中国资本市场高水平开放成果的充分认可。

香港贸易发展局研究总监庞溟认为，这标志着熊猫债券市场已步入规模化、常态化的发展新阶段。一方面，主权类发行人呈现爆发式增长，除国际开发机构和金融机构外，主权国家积极参与，中亚、中东欧及拉美国家相继实现突破，市场国际化程度明显提升；另一方面，境外发行人的占比稳步上升至五成左右，且金融与绿色产业特征愈发突出。

中国人民银行副行长邹澜此前表示，国际机构发行人民币计价的熊猫债券，其募集资金主要投向跨境贸易结算、实体项目投资、产业链资金周转等实体经济领域，这既体现了国际社会对中国制度环境、发展预期以及人民币的高度认同，也丰富了全球投资者的人民币资产配置渠道，有助于形成可持续的人民币使用生态。

打造多元化竞争优势

专家指出，相较于美元、欧元等传统融资渠道，熊猫债券在多个维度为境外发行人提供了差异化的核心价值。

庞溟具体分析称，在利率成本方面，境内货币政策环境为人民币发行人创造了更具吸引力的低成本融资空间，有效降低了利息支出负担；在汇率与流动性风险管理方面，多元化的人民币负债能够对冲过度依赖单一主流货币带来的汇率波动风险，增强跨国企业的资产负债表稳健性；在融资渠道拓展方面，熊猫债券为主权机构和优质企业搭建了通往中国资本市场的桥梁，使其能够接入离岸及境内广泛的机构投资者网络。

中国人民大学财政金融学院教授陆利平则认为，熊猫债券的深层吸引力根植于中国稳定的宏观经济基本面和长期发展预期。对跨国机构和主权主体而言，发行熊猫债券也是深耕中国市场的战略性布局。巴西、印尼等多国政府计划加入，正是对中国经济前景、人民币资产以及国内制度环境的认可与信心。

方中睿补充道，熊猫债券市场相关配套政策持续完善，叠加境内投资者需求旺盛，为主权发行人提供了高效、便捷且成本可控的发行环境。

机制优化蓄力未来

展望未来，熊猫债券有望吸引更加广泛和多元的发行人群体，进一步推动人民币在全球金融体系中更广泛的使用。

庞溟表示，熊猫债券市场大概率将维持扩容提质的良好态势。为吸引更多境外机构参与、深化资本市场高水平制度型开放，未来可在多个方面协同发力：一是精简注册、发行和信息披露流程，增强审核透明度与发行效率，为境外主权机构和优质企业提供更清晰、更可预期的制度环境；二是丰富利率和汇率风险管理工具，增加场内外衍生品供给，帮助投资者更有效地对冲汇率与利率波动，提升资产负债管理的灵活性。

方中睿进一步展望，持续做大市场并推动高质量开放，一方面需要发挥外资金融机构的桥梁作用，并持续优化配套机制；另一方面，从投资端看，若能便利境内保险资金等长期资本参与熊猫债券投资，将有助于培育更加完整的长久期收益率曲线，吸引更多发行人尝试7年期、10年期等长久期品种，从而形成发行端与投资端相互促进的良性循环。

邹澜此前透露，人民银行将继续稳步推动熊猫债券市场高质量发展，为境外机构参与境内熊猫债券的发行和交易提供更多便利。

陆利平指出，从长远来看，万亿级熊猫债券市场的持续扩容，不仅有利于中国资本市场深化开放，也将助力国际货币体系多元化发展，与央行稳步推进熊猫债券高质量发展、持续便利境外机构参与发债交易的政策方向高度契合。